Инструменты
То, насколько чувствительны будут конкретные облигации к изменению процентной ставки, зависит от дюрации. Это средний срок возврата инвестиций в облигацию.
Она включает все купонные выплаты по облигациям с учётом времени их выплат, текущую рыночную цену облигаций и другие особенности, такие как возможность досрочного погашения облигаций (оферта) или постепенное погашение долга (амортизация).
Инвесторы и аналитики используют дюрацию, чтобы определить риск изменения стоимости облигаций в ответ на изменения ставок в экономике. При повышении ключевой ставки при прочих равных больше упадёт стоимость облигаций с большим сроком обращения и меньшим купоном — у таких бумаг больше дюрация.
Рассмотрим на простом примере. Есть две одинаковые облигации с фиксированным купоном с погашением через 5 и 10 лет. При увеличении ключевой ставки на 1 % доходности старых облигаций также должны вырасти на 1 %, потому что доходности новых выпусков будут больше. Доходности облигаций должны соответствовать, иначе инвесторы не стали бы покупать старые выпуски.
Но так как купон фиксирован, то рост доходности означает снижение цены облигаций. При этом цена облигации с погашением через 5 лет снизится на 1 % × 5 = 5 %, второй — на 1 % × 10 = 10 %. Доходность облигации с большим сроком до погашения вырастет сильнее. Если срок до погашения одинаков, то облигация с купоном в 10 % годовых просядет в цене меньше, чем бумага с купоном в 5 %.
Как узнать дюрацию облигации
Частный инвестор может посчитать дюрацию на калькуляторе Московской биржи и специальных сайтах про облигации: cbonds.ru и rusbonds.ru.
Допустим, инвесторы ожидают, что центральный банк собирается поднять ключевую ставку, чтобы снизить инфляцию. Для акций в целом рост ставок плох по нескольким причинам:
Растёт доходность облигаций, и, как следствие, их привлекательность для инвесторов по сравнению с акциями. Также растут ставки по депозитам.
Стоимость заёмных средств для инвесторов, в том числе крупных, увеличивается. Уменьшается приток денег (или, как часто говорят, ликвидности) на рынки. Это снижает спрос на акции.
Рост ключевой ставки может негативно сказаться на экономике: кредиты становятся менее доступны, компании откладывают новые проекты. Ожидания инвесторов и аналитиков по прибылям компаний ухудшаются. Но не всегда: например, при росте ключевой ставки прибыли банков могут вырасти за счёт роста процентных доходов.
C другой стороны, рост инфляции может быть следствием ускорения роста экономики. Благодаря этому компании могут быстрее увеличивать свою прибыль, что позитивно сказывается на их стоимости. Исследования показывают разные результаты, как рост инфляции сказывается на доходности американского рынка в целом.
Но считается, что есть акции, которые показывают лучшую доходность в период высокой инфляции. С другой стороны, есть акции, которые показывают опережающую динамику, когда рост цен небольшой. О них и пойдёт речь далее.
Когда говорят об акциях, термин дюрация почти не используется. Однако, как и в случае с облигациями, одни акции более чувствительны к изменениям ставок, чем другие.
Инвесторы условно делят акции на две категории: акции роста и акции стоимости. К акциям роста обычно относят компании, которые работают на перспективных рынках или обладают конкурентным преимуществом, например особой технологией. У быстрорастущих компаний денежные потоки больше смещены в будущее, если сравнивать их с акциями стоимости.
Денежный поток — деньги, которые компания получает от своей деятельности, минус то, что уходит. Чем больше денежные потоки, тем выше возможные дивиденды и лучше финансовая устойчивость компании: когда ей понадобятся деньги, можно не брать кредит.
Чем отличаются акции роста от акций стоимости
Акциями роста называют бумаги компаний с быстрорастущим бизнесом. Их финансовые показатели, как ожидают инвесторы, будут расти быстрее среднего и в будущем, поэтому они стоят дорого относительно своих текущих показателей. Акции стоимости — это, напротив, бумаги недооценённых компаний. Причины самые разные: от негативных новостей до плохого менеджмента.
Например, показатель цена/прибыль (P/E, price-to-earnings) производителя электрокаров Tesla к концу 2020 года составлял 1100.
Скорее всего, это было связано с ожиданием инвесторов, что компания с каждым годом сможет продавать всё больше авто на растущем рынке.
Это должно положительно сказаться на финансовых показателях: по прогнозам, свободный денежный поток компании будет постепенно расти с $2,8 млрд в 2020 году до $7,3 млрд в 2023 году.
Пример акции стоимости на американском рынке акций — производитель чипов Intel. Рынок оценивает её гораздо ниже, чем Tesla: P/E на конец 2020 года равнялся 10. Скорее всего, это связано с высокой конкуренцией и технологическим отставанием Intel. FCF компании может снизиться с $21,1 млрд в 2020 году до $16,5 млрд в 2023.
Акции роста стоят так дорого именно потому, что в текущие котировки заложен рост денежных потоков в будущем. Бумаги роста — как облигации с длинной дюрацией. При росте инфляции реальная доходность купонов будет снижаться — на них можно будет купить меньше, чем инвесторы планировали раньше. Поэтому их привлекательность уменьшается сильнее.
Так и в случае с акциями: денежные потоки, доступные акционерам, будут быстрее терять в своей стоимости. Из-за этого аналитики могут снизить оценку справедливой стоимости компаний, подсчитанной путём дисконтирования денежных потоков.
Правда, быстрорастущие компании реже платят дивиденды, которые тоже становятся менее привлекательными для инвесторов. Но исследования показывают, что в целом акции стоимости в период высокой инфляции демонстрируют лучшие результаты по сравнению с акциями роста, когда инфляция низка — наоборот.
Подробнее о ставке дисконтирования
Ключевая ставка повышена третий раз за год – что ждет ипотеку во втором полугодии 2021 года?
Ирина Максимова, заместитель главного редактора портала ipoteka.msk.ru
«11 июня Центробанк ожидаемо в очередной раз повысил ключевую ставку на 0,5 п.п. до 5,5% годовых. Она является основным индикатором стоимости кредитных ресурсов, поэтому ожидания рынка о повышении ставок по ипотечным кредитам вполне оправданы.»
Ипотека с 2020-го, «ковидного» года стремительно дешевела, а ипотечные ставки достигли своего исторического минимума – никогда в новой истории России ипотечные ставки не были настолько низкими.
Официальные причины повышения озвучены в выпущенном ЦБ пресс-релизе:
- Инфляция сложилась на уровне выше прогнозируемого Банком России.
- Российская и мировая экономики восстанавливаются более быстрыми темпами, чем ожидалось.
- Вклад в инфляцию со стороны устойчивых факторов возрастает из-за быстрого расширения спроса на фоне ограниченных возможностей наращивания выпуска продукции.
- Дисбалансы спроса и предложения приводят к росту цен на мировых рынках.
- Высокие инфляционные ожидания значительно сместили баланс рисков в сторону проинфляционных.
Официальная инфляция в первые недели июня уже превысила 6,15%, что по-прежнему выше роста ключевой ставки. Это означает, что ключевую ставку могут ждать очередные повышения уже на следующих заседаниях Совета директоров ЦБ (ближайшее состоится 23 июля).
Поскольку инфляция на начало июня уже превысила показатель в 6%, можно с уверенностью прогнозировать, что 23 июля нас ждет очередное повышение ключевой ставки. Стабилизацию инфляции и возвращение ее к прогнозным показателям 4% аналитики Центробанка ожидают не ранее второго полугодия 2022 года.
Какие ставки по ипотеке ожидают нас во II полугодии 2021 года
Без сомнения, есть все основания прогнозировать повышение ставок по ипотечным продуктам банков. Стоимость заемных средств будет расти вместе со ставками по вкладам, поэтому это не может не отразиться на ипотечных ставках.
В настоящее время основное влияние на ипотечные ставки оказывают два фактора:
- ключевая ставка и опосредованно через нее – стоимость кредитных ресурсов
- и программа льготной ипотеки с господдержкой.
Ключевая ставка стабильно растет на протяжении всего года – с 4,25% она поднялась до 5,5%, и ее ожидает дальнейший рост.
Программа льготной ипотеки в том виде, в каком она существует сейчас – под 6,5% годовых и с ограничением по суммам в 12 млн руб.
для Москвы и Санкт-Петербурга и 6 млн – для остальных регионов, прекращает свое действие с 1 июля 2021 года.
Новые условия ипотеки с господдержкой более жесткие: ставка увеличивается до 7% годовых, а сумма кредита ограничивается 3 млн рублей независимо от места проживания заемщика.
Это может означать только одно – ставки по ипотеке будут расти.
Каким будет этот рост?
Мы прогнозируем, что не резким. Возможно, ставки по ипотечным кредитам будут расти более медленными темпами, чем ключевая ставка.
Даже сейчас, в условиях постоянного роста ключевой ставки, многие банки находят возможности для снижения ставок по ипотеке (в основном – по программам льготной ипотеки). Такое снижение мы видим у банка ДОМ.РФ, Росбанка, ВТБ и ряда других.
К тому же застройщики заинтересованы в долгосрочном стабильном финансировании своих проектов. В последние годы мы можем наблюдать большое количество проектов, в которых застройщики совместно с банками занимаются субсидированием ставок по ипотечным кредитам.
В рамках таких программ заемщики могут получить ипотечные кредиты на покупку строящегося жилья по ставкам существенно ниже рыночных – от 0,1% годовых до 3-4% годовых.
Причем такие ставки могут действовать как в первые год-два кредитования, так и на весь срок ипотеки.
В результате средневзвешенные ставки по ипотечным кредитам в феврале 2021 г. сложились на исторически низком уровне – 7,23% годовых. В марте этот показатель составил 7,27%, в апреле – 7,24%, в мае – 7,30%.
Поэтому наш прогноз: ставки по ипотеке на первичном рынке будут по-прежнему ниже, чем на покупку вторичного жилья, и эта разница во II квартале 2021 г. может увеличиться. Привлекательность ставок по ипотеке на приобретение нового жилья будет складываться из нескольких факторов:
- продление программы льготной ипотеки с господдержкой (пусть и на более жестких условиях);
- расширение программы семейной ипотеки на семьи, имеющие одного ребенка;
- стимулирование спроса на ипотечные кредиты в рамках программ субсидирования ипотечных ставок застройщиками;
- продолжающееся отставание темпов роста ставок по вкладам от уровня инфляции и соответственно – сохранение высокого спроса на рынке жилой недвижимости.
На последнем факторе следует остановиться подробнее. Как мы ранее писали, темпы роста стоимости жилья во многих российских регионах (в том числе в Москве, МО и Санкт-Петербурге) в середине 2020-2021 гг. вышли на двузначные цифры. Это во многом нивелировало положительный эффект от низких ставок по ипотеке. Тем не менее, спрос на жилье по-прежнему высок.
Поимом низких ипотечных ставок, его провоцируют минимальные ставки по вкладам и неразвитость финансовых отечественных рынков. Во многих случаях вложение в жилую недвижимость является одним из наиболее эффективных и надежных способов сбережения средств.
А значит – на значительное замедление роста, а тем более – снижение стоимости жилья в ближайшее время рассчитывать не приходится.
Соответственно – ипотечные кредиты даже при незначительном росте ставок будут оставаться привлекательным финансовым инструментом долгосрочного инвестирования в недвижимость.
Ставка – в рост: чем грозит резкое повышение ключевой ставки? – Эксперты – Finversia (Финверсия)
В эту пятницу состоялось очередное заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке. ЦБ принял решение о довольно резком – на 50 базисных пунктов – повышения ставки до 5%.
В экспертных прогнозах по будущему решению регулятора недостатка не было, как, впрочем, и каждый раз в преддверие этого события. Однако перед предстоящим заседанием мы стали свидетелями не просто прогнозов, но «словесных интервенций»: чем ближе к заседанию, тем настойчивее звучали голоса экспертов о необходимости именно такого решения регулятора.
Об этом, например, заявили в Morgan Stanley, связав такой шаг российского ЦБ с введенными США санкциями на рынок первичного госдолга. Аналогичной позиции придерживаются и в другом крупном инвестиционном банке – JPMorgan.
Аналитики этих финансовых институтов подчеркивали, что новые санкции не оказали существенного влияния на рынок и, следовательно, пока незначительно влияют на инфляцию в стране, однако существует потенциальный риск их расширения и ЦБ может превентивно «оказать поддержку рынку».
Если говорить в целом, то впервые за долгое время ожидания ведущих аналитиков по ключевой ставке сильно разошлись. Так, 24 эксперта, опрошенных Bloomberg прогнозировали рост ставки на 25 б.п., а 15 респондентов – на 50 б.п.
Не могу сказать, что ЦБ пошел на поводу у этих призывов, но ставка выросла как раз на максимальный в этих условиях шаг. Чем обернется решение регулятора о значительном разовом повышении ключевой ставки?
Начну с того, что с учетом рисков, которые сейчас сопутствуют валютному рынку и курсу рубля в силу внешних факторов (реальные и ожидаемые санкции, обострение геополитической ситуации и т.д.), повышение ставки даже на 50 б.п. вряд ли кардинально повлияет на стабильность российской валюты. Такой рост ставки не оградит рубль от падения в случае резкого – спекулятивного – давления.
Здесь уместно вспомнить, что в конце 2014 года, когда курс рубля обвалился почти на 20% за торговый день, ключевая ставка была не просто повышена, но выросла едва ли не в два раза: с 10,5% до 17% годовых. Тогда это решение регулятора помогло предотвратить дальнейшие спекуляции.
Сейчас же превентивное повышение ставки в этом смысле не имеет никакой ценности для стабилизации валютного рынка.
При этом вслед за ростом ставки неизбежно произойдет удорожание кредитов во всех сегментах, в том числе – для бизнеса. И чем значительнее будет повышена ставка, тем существеннее они подорожают.
Это станет не просто окончанием эпохи низких ставок (в которой мы живем около двух лет), а возвратом к прежней парадигме.
Впрочем, произойдет это в любом случае: даже медленное повышение и дальнейшая стабилизация ключевой ставки на достаточно высоких значениях вернут стоимость кредитов к двузначным уровням.
В свою очередь, рост ставок по кредитам может повлечь за собой ухудшение платежеспособности заемщиков, для которых, как минимум, возрастет показатель предельной долговой нагрузки. Соответственно, число «хороших» заемщиков неизбежно сократится, произойдет трансформация процентного риска в кредитный.
Можно ожидать и сопоставимого роста ставок по депозитам, который, впрочем, последует с определенным лагом: такова специфика рынка, что стоимость кредитов реагирует на ключевую ставку быстрее, чем доходность депозитов. Тем более, что банки пока не испытывают проблем с ликвидностью.
Тем не менее, незначительный рост депозитных ставок мы наблюдаем уже сейчас, после того, как в марте ключевая ставка была повышена до 4,5%. Продолжение роста до 5%, наверняка приведет к тому, что в течение следующего месяца большинство банков скорректируют свои депозитные продукты.
Помимо того, что это может замедлить приток новых инвесторов и их средств на фондовый рынок, более неприятным последствием станет уже подзабытая проблема «процентных ножниц»: когда пока еще дешевые долгосрочные кредиты фондируются за счет дорожающих краткосрочных пассивов. Обычно этот риск и сопутствующее ему снижение процентной маржи банковского сектора всегда проявляется в подобных ситуациях.
Насколько эти ожидаемые последствия окажутся катастрофичными? Напомню, что мы годами жили и при гораздо более высоких ставках. Поэтому шоком для рынка это станет вряд ли. Тем более, что он придет в равновесие через некоторое время через тонкую настройку инструментов денежного рынка.
Что будет с ценами на жилье после повышения ключевой ставки ЦБ
По мнению аналитиков, в ближайшее время стоит ожидать роста ипотечных ставок: как в рамках льготной программы, так и на вторичном рынке. Тренд, судя по всему, будет долгосрочным — ЦБ дал четко понять, что цикл снижения ставки завершен
В пятницу, 19 марта, Банк России впервые с 2018 года повысил ключевую ставку — на 0,25 п.п., до 4,5%. Спросили у аналитиков и экспертов рынка недвижимости, как решение регулятора отразится на стоимости ипотечных кредитов, спросе на жилье и ценах.
Ипотека будет дорожать
В последнее время на ипотечные ставки в большей степени влияла не ключевая ставка ЦБ, а государственная льготная программа кредитования новостроек.
Она продавила вниз процентные ставки по ипотеке, вызвала рост объемов ипотечного кредитования и привела к удорожанию жилья, говорит аналитик ГК «Финам» Алексей Коренев. В феврале 2021 года средние ставки в России по ипотеке опустились до 7,23%.
На первичном рынке, где действует программа, ставки упали до рекордно низких 5,86%, на вторичном — до 7,97%.
«Повышение ставки ЦБ спровоцирует рост процентных ставок, поскольку деньги в стране станут дороже.
Но увеличение ставок по ипотеке будет происходить постепенно: через некоторое время мы увидим рост на четверть процента. Но, вероятнее всего, это не последнее повышение ключевой ставки.
Рост может быть и в июне, поскольку ЦБ ясно дал понять, что цикл понижения завершен», — отметил Алексей Коренев.
Пока на общий уровень ипотечных ставок будет влиять льготная программа и формы ее продления, продолжает аналитик ГК «Финам».
По его мнению, с большей долей вероятности, она сохранится только в регионах, где не было такого роста цен на жилье, как в Москве, Санкт-Петербурге, Краснодарском крае, и где жилье покупали действительно для себя, а не в инвестиционных целях.
Также рост ипотечных ставок будет сдерживать снижение платежеспособности населения (доходы населения в России падают фактически восемь лет подряд).
«Во второй половине года, если госпрограмма льготной ипотеки завершится к 1 июля 2021 года, как и планируется на текущий момент, или будет существенно сокращена, можно ожидать некоторого роста средней ставки — до 7,5–8%», — добавила младший директор по банковским рейтингам агентства «Эксперт РА» Екатерина Щурихина.
В значительной степени решение ЦБ отразится на вторичке, где нет льготной программы. «Повышение ключевой ставки приведет к росту стоимости обслуживания кредитов на вторичном рынке.
Некоторые из тех, кто сейчас стал искать варианты в готовых домах на фоне подорожавших новостроек, могут вновь обратить внимание на первичный рынок», — считает руководитель аналитического центра ЦИАН Алексей Попов.
Но увеличение ставки ЦБ — это и увеличение ставок по депозитам. То есть часть тех, кто сейчас вкладывает накопления в жилье из-за плохих условий по банковским вкладам, может и вовсе не купить квартиру, допустил главный аналитик ЦИАН.
Ипотечный рекорд-2020
В 2020 году на рынке ипотеки был поставлен рекорд. За прошедший год россияне оформили 1,7 млн жилищных кредитов на 4,3 трлн руб. Относительно 2019 года показатели выросли на 35% и 50% соответственно. По госпрограмме льготной ипотеки было выдано 345,6 тыс. кредитов более чем на 1 трлн руб.
Что будет с ценами на жилье
В краткосрочной перспективе влияние решения ЦБ о повышении ключевой ставки до 4,5% на рынок недвижимости будет незначительным, поскольку сейчас главным драйвером рынка ипотеки остается льготная программа. Спрос на жилье в ближайшее время сохранится, а цены продолжат расти, считает управляющий партнер компании «Метриум» (участник партнерской сети CBRE) Мария Литинецкая.
«Но если во втором полугодии будет наблюдаться тенденция к спаду спроса, то цены могут быть откорректированы. Снижения стоимости относительно первой половины года ждать не стоит. Предположительно, за 2021 год квартиры могут подорожать на 8–10%», — полагает она.
Аналогичной точки зрения придерживается Екатерина Щурихина из «Эксперт РА». По ее мнению, из-за действия льготной программы рост цен на недвижимость в 2021-м продолжится, хотя и меньшими темпами, чем в 2020 году.
Заметно ситуация на рынке жилья может измениться во втором полугодии — когда будет принято решение по льготной ипотеке.
«Продление госпрограммы после 1 июля несет риски перегрева рынка недвижимости, при этом цель повышения доступности жилья для населения не будет достигнута — на фоне роста цен выгода от низких ставок для заемщиков исчезнет полностью.
Если программа будет завершена в первом полугодии, то во второй половине года застройщики будут вынуждены взять паузу с повышением цен, чтобы поддержать спрос», — отметила Екатерина Щурихина.
Алексей Коренев из «Финама», в свою очередь, считает, что решение ЦБ уже в ближайшей перспективе приведет к охлаждению спроса на жилье и снижению цен. Сейчас же рынок перегрет.
«Темпы увеличения цен будут постепенно замедляться, так как участники рынка чувствуют охлаждение спроса. В феврале регистрации ДДУ вернулись к уровням лета прошлого года, снижаются и метрики потенциального спроса (число просмотров объявлений, звонков и т. д.)», — добавил Алексей Попов из ЦИАН.
Эффект льготной ипотеки
Действие ипотеки спровоцировало рост цен на жилье. По данным ЦИАН, московские новостройки подорожали в 2020 году на 21%. Сейчас средняя стоимость 1 кв. м составляет 236 тыс. против 194,3 тыс. руб.
в начале прошлого года. Это максимальные показатели для столичного рынка, отметили аналитики.
В ЦБ сообщили, что, несмотря на действие льготной ипотеки и снижение ставок по кредитам, доступность жилья в стране не выросла.
Мнение застройщиков
Повышение ключевой ставки в моменте не окажет сколько-нибудь заметного влияния на ипотечные ставки и рынок жилья, считают застройщики.
По мнению директора по развитию ГК «А101» Дмитрия Цветова, в банках, где ставки снижались во время действия программы, теперь возможен их рост.
Многие банки сейчас выдают ипотеку с господдержкой ниже заявленных 6,5% — фактический размер ставок начинается от 5,7%.
«Но если нынешнее повышение — это начало тренда, то к возможному моменту окончания программы ипотеки с господдержкой рыночные ставки могут вырасти даже относительно нынешнего уровня в 8–8,5%. Итоговая разница может оказаться критичной для покупателей, и это, безусловно, скажется на объемах продаж», — убежден Дмитрий Цветов.
На вторичке «здесь и сейчас» изменений ждать тоже не стоит. Недвижимость — довольно инертный рынок, поэтому о каких-либо изменениях на нем можно будет говорить только во второй половине года, добавил коммерческий директор ГК «Страна Девелопмент» Александр Гуторов.
Цены на жилье до середины года продолжат расти, считает президент ГК «Кортрос» Вениамин Голубицкий. Уровень спроса останется высоким, пока ипотечный кредит относительно доступен. Сейчас ставки на рынке новостроек достигают порядка 5–6%.
«Без субсидирования (то есть, вероятно, во второй половине года) они могут подняться на 2 п. п. — до 7–8% годовых.
С учетом роста цен на жилье примерно на 20% за прошедший год удорожание кредита вызовет сокращение спроса», — заключил президент ГК «Кортрос».
Источник: РБК Наталия Густова
Во что инвестировать при росте ключевой ставки
Доходность депозитов будет расти вслед за ключевой ставкой, и в ближайшие месяцы на рынке будет появляться все больше предложений по вкладам с привлекательными условиями, которые стоит зафиксировать на максимально длительный срок.
Речь не идет о том, чтобы все свои сбережения держать в депозитах. Средняя максимальная ставка в топ-10 банков по-прежнему сильно отстает от инфляции – 4,7% годовых против 5,9%.
Но если ЦБ продолжит ужесточать денежно-кредитную политику (ДКП) нынешними темпами, то к концу года крупнейшие банки будут готовы обеспечить вкладчикам доходность на уровне 6,5-7%.
И это станет удачным моментом, чтобы открыть многолетний вклад для пополнения в будущем – когда ставки вернутся к своим прежним значениям.
Депозиты удобнее всего использовать для хранения «финансовой подушки», а также как резерв под инвестиции на следующие три-пять лет. Сейчас, пока ставки по вкладам растут, следует подкапливать на них свободные средства, чтобы позднее вложиться в ценные бумаги по хорошей цене либо максимизировать пользу от налоговых вычетов на ИИС.
Например, можно до декабря вкладывать средства в накопительные счета (пока по ним платят по 3-4%, что близко к доходности коротких ОФЗ), а прямо перед Новым годом отправить сумму на ИИС для покупки коротких бондов, получив при этом 13% на банковский счет.
Такая простая схема позволит суммарно заработать на своих сбережениях за 2021-2022 годы более 20%.
Кроме того, с учетом быстрого роста ставки ЦБ стоит сфокусироваться на облигациях, причем «коротких», которые вы готовы держать до погашения.
«Длинные» и «средние» бумаги (дюрацией от трех лет) вполне ожидаемо падают в цене в связи с ростом спроса на новые выпуски и избавлением инвесторов от старых. И эта тенденция сохранится. Например, ОФЗ с погашением в ноябре 2025 года за последние четыре месяца подешевели более чем на 5%.
И хотя по ним платится солидный купон в 7%, он не покроет грядущего падения цены, если вы решите продать бумагу досрочно через один-два года.
Зато «короткие» облигации, наоборот, становятся более привлекательными и останутся таковыми еще как минимум до Нового года.
Например, ОФЗ с погашением в июле 2022-го за последние месяцы скорректировались всего на 2,5%, что при купоне 7,6% вполне терпимо: если додержать бумагу до срока востребования (а это немногим более 14 месяцев), то вы гарантированно получите 5,6% годовой доходности (4,9% после уплаты налога).
С акциями все иначе: по мере роста ставки теряют привлекательность. Во-первых, размер дивидендов уже не выглядит таким большим на фоне купонов по облигациям. Например, Сбербанк сейчас платит около 6,5% годовых, «Лукойл» – 6,4%, «Газпром» – 5,4%.
В среднем по всему российскому рынку доходность составляет около 6%. Значит, малейшие смещения котировок могут обнулить результат по дивидендам.
Как следствие, при прочих равных условиях двух-трехлетние ОФЗ с доходом около 6% выглядят более предпочтительно.
Во-вторых, рост ставки означает также повышение расходов на обслуживание долга, и компании традиционно дешевеют в период ужесточения ДКП.
Если рубль в это время также будет укрепляться (а это весьма вероятно), то крупнейшие российские корпорации могут удержать свою стоимость в долларовом выражении (она привязана к валютной выручке), но сократить в рублях – и инвесторы понесут непредвиденные потери.
Отсюда напрашивается еще один важный вывод: по мере роста ставки приходит время вкладываться в валютные активы. Сейчас доллар все еще относительно дорогой – на 60-70 копеек выше своих средних по году значений.
Но при курсе от 74 рублей и ниже американскую валюту можно будет покупать с прицелом на рост в течение следующей пары лет. Или, как вариант, можно приобретать активы, номинированные в долларах.
Довольно привлекательно выглядят еврооблигации, но лучше отдать предпочтение бондам с рублевым хеджем (на Московской бирже представлен облигационный фонд FXRB, который дорожает по мере снижения курсов валют).
Также стоит присмотреться к иностранным акциям, избежавшим перегрева. В частности, можно обратить внимание на Intel, которая сильно проседала из-за проблем с выводом на рынок новой технологии, но обещает неплохо вырасти в связи с глобальным дефицитом чипов.
Из азиатских бумаг интересно смотрится Alibaba (напомним, что юань привязан к доллару): котировки тоже сильно снижались в прошлом году, но компания сохранила ядро бизнеса и обещает вырасти на десятки процентов в ближайшие месяцы.
В Европе недорого и перспективно смотрится местная нефтянка, например BP и Shell.
Повышение ключевой ставки – время новых возможностей для инвесторов. Рынок неизбежно изменится в этом году. В частности, вряд ли мы увидим еще одно мощное ралли, которое позволит расти всем активам без исключения, от золота до акций небольших компаний, выходящих на IPO. Однако некоторые очертания ближайшего будущего уже понятны. К нему можно подготовиться и на этом можно заработать.
На что влияет ключевая ставка ЦБ РФ
В первую очередь ключевая ставка оказывает влияние на стоимость кредитов и депозитов в стране.
Если Банк России понизит ключевую ставку, то все коммерческие банки также понизят процентные ставки по кредитам и депозитам. Повышение ключевой ставки влечёт за собой повышение банковских процентных ставок.
Ключевая ставка — это ориентир для определения процентов для коммерческих структур. Исходя из размеров ключевой ставки определяет стоимость недельного займа для банков, а также максимальный процент по депозитам от банков для размещения на счетах Центрального банка.
Кроме этого, ключевая ставка является одним из основных регулирующих инфляционные показатели инструментов.
Учреждение ключевой ставки состоялось в 2013 году, Центральный банк Российской Федерации ввел данный инструмент с целью расчетов курса при исполнении финансовых обязательств.
Размер ключевой ставки изменяется в зависимости от условий рынка и по решению ЦБ. Изменение размера в сторону повышения приводит к удорожанию займов и снижению объема выдаваемых кредитов.
В данном случае, сокращение свободно циркулирующих средств приводит к уменьшению инфляционного показателя.
Снижение ключевой ставки, приводит к удешевлению национальной валюты и позволяет банкам компенсировать издержки играя на курсовой разнице.
Высокая ключевая ставка ЦБ не только делает рубль дороже, кредиты менее выгодными, она влечет за собой снижение деловой активности. В целом роль и влияние ключевой ставки в российской экономике очень высоко.
Среди всех существующих кредитно-финансовых инструментов, ключевая ставка является самым важным фактором. Политика банковских организаций и кредитных структур напрямую зависит от решения ЦБ по размеру ключевой ставки.
От размеров ключевой ставки, частоты изменения и диапазона колебаний зависит интенсивность накопления и объем операций на депозитном рынке РФ.
- Что происходит, когда Центробанк повышает ключевую ставку?
- Банки начинают повышать процентные ставки по кредитам и депозитам. Это ведёт к следующим изменениям:
- Брать кредиты становится невыгодно. Согласитесь, кредит под 12% годовых и кредит под 22% годовых – это «две большие разницы». Рост процентных ставок по кредитам ведёт к снижению активности на кредитном рынке.
- Снижаются темпы развития экономики. Население и бизнес берут меньше кредитов. В результате люди покупают меньше товаров, а бизнес замораживает свои инвестиционные проекты. Это ведёт к спаду экономики – все переходят в режим сбережения и накопления средств.
- Становится выгоднее размещать деньги на вклад. Повышение процентных ставок по депозитам позволяет вкладчикам больше заработать на своих деньгах. Естественно, в этот период они начинают проявлять небывалую активность.
Вот такие процессы происходят в финансовой системе страны, когда ЦБ РФ повышает ключевую ставку. К чему они ведут на глобальном уровне? Здесь следует отметить два важных момента:
- Происходит отток денежных средств из экономики. Повышая ключевую ставку, Центробанк задаёт тренд на сбережение финансов. Депозиты становятся выгоднее кредитов, в результате денежные средства из экономики перетекают на депозитные счета банков.
- Снижаются темпы инфляции. Причиной инфляционных процессов в стране является появление в экономике «лишней» денежной массы. Повышение ключевой ставки способствует оттоку этих «лишних» денег из экономики, что и ведёт к снижению темпов инфляции.
- Низкая ключевая ставка способствует снижению банковских процентных ставок по кредитам. Это ведёт к следующим изменениям:
- Оживляется кредитный рынок. Становится выгоднее брать кредиты, чем хранить деньги на депозитных счетах, поэтому бизнес и население выстраиваются в очередь за займами.
- Растёт экономика страны. Кредитование населения повышает его покупательскую способность – люди начинают покупать больше товаров и услуг. Бизнес же вкладывает кредитные деньги в реализацию своих инвестиционных проектов, что способствует созданию новых рабочих мест и увеличению товарооборота. В общем, деньги начинают активно работать, а это ведёт к экономическому росту.
- Если говорить о глобальных изменениях, то они такие:
- В экономику вливается больше денег. Понижая ключевую ставку, Центробанк даёт сигнал всем игрокам финансового рынка: «Ребята, хватит держать деньги на депозитах! Вливайте их в экономику – это выгоднее!»
Многие могут задать вопрос: «А как же инфляция? Ведь если повышение ключевой ставки сдерживает инфляцию, то снижение, по идее, должно её раскручивать!»
Ключевая ставка является не только инструментом в руках Центробанка, но и индикатором состояния экономики в стране. Отсюда следует, что:
Но надо понимать, что:
Если в стране стремительными темпами растёт инфляция, то снижение ключевой ставки ещё больше усугубит этот процесс – ведь такими действиями Центробанк будет наращивать количество «лишней» денежной массы, вместо того, чтобы её изымать из экономики. В общем, как видите, данный инструмент требует тонкой и своевременной «настройки».
Как ЦБ регулирует показатель ключевой ставки
Влиять на размер ключевой ставки в РФ вправе только Центробанк. Решение принимается коллегиально на заседании. Представители правительства, ЦБ и иных экономических структур государства, сообща принимают решение.
Итоги заседания, с разъяснением причин принятого решения, публикуются в открытых источниках (сайт Центральный банк Российской Федерации) и освещаются в СМИ. Измеряется курс в базисных пункта и может рассчитываться до тысячных долей. Наиболее чувствительным к изменениям ключевой ставки инструментом является рубль: при повышении ключевой ставки курс идет вверх, при снижении валюта дешевеет.
Центробанк имеет право кредитовать финансовые структуры и принимать от них денежные средства на депозиты под проценты. Данный процесс происходит немного иначе, чем в случае с физическими лицами. ЦБ не располагает возможностями кредитовать банковские структуры более чем на неделю, то есть предоставить средства для передачи их ипотечным клиентам он не может.
Для долгосрочных кредитов, банк должен располагать собственными средствами, основным источником которых являются вклады и депозиты.
Средства ЦБ могут использоваться для краткосрочных финансовых операций или к обеспечение по обязательствам.
Низкая ключевая ставка позволяет банковским организациям чаще пользоваться заемными средствами без особой нагрузки на собственный бюджет.
Но в то же время, при подобных обстоятельствах, объем депозитарной ликвидности значительно ниже, так как заинтересованность клиентов в размещении денежных средств на счетах банка мала. Низкая ключевая ставка напротив, мотивирует частный сектор на получение займов, в том числе крупных и долгосрочных, таких как ипотека.
При наличие достаточного объема ликвидности, низкая ключевая ставка стимулирует развитие всех секторов экономики и повышает уровень жизни населения за счет доступных заимствований.
Ключевая ставка и инфляция
Наличие инфляции является обязательным показателем для развития экономики и запланировано Центробанками каждой страны. Но благополучие населения и финансовый климат зависит от размеров годовой инфляции.
Следует отметить, что целевой уровень, достичь которого стремится Центральный банк Российской Федерации, не превышает 4%.
Регулирование значений ключевой ставки влияет на показатель и динамику инфляции, изменение значений плавно корректирует ее процент.
Влияние на инфляцию очевидно: дешевые кредиты по низким ставкам приводят к увеличению свободно циркулирующей денежной массы, что приводит к росту процента инфляции. Дорогие кредиты и заинтересованность населения в депозитарном обслуживании, сокращает объем денег в обращении и снижает процент инфляции.
Если ключевая ставка остается высокой в течении длительного времени, в экономике могут начаться стагнационные явления: бизнес и промышленность потеряют возможность развиваться, население, разместившее деньги на депозитах будет меньше тратить, производство товаров будет нерентабельным и т.д. Инфляция сократится, национальная валюта будет дорогой, займы не выгодными. Снижение ликвидности может закончиться дефолтом, как в отдельно взятой банковской организации, так и в целом по стране.
При длительном периоде низких ключевых ставок, повышается инфляция, темпы ее роста рано или поздно становятся неуправляемыми. Национальная валюта входит в нисходящий канал и дешевеет без коррекций.
Такое положение выгодно только государству, промышленность которого ориентирована на экспорт, в случае с диверсифицированными и ориентированных на внутренний рынок экономик, низкая ключевая ставка губительна.
То есть, дешевая национальная валюта, высокий процент инфляции и доступные займы, позволят государству процветать, если производство и торговля зависят от иностранной валюты, а население имеет высокие доходы.
Ключевая ставка и бизнес
Несбалансированная кредитно-финансовая политика, несоответствующая типу экономики государства, приводит к серьезным последствиям.
Отражаются управленческие ошибки как на частном секторе, так и на бизнесе, вне зависимости от его размеров. Дорогие займы могут стать причиной задержки зарплаты, просрочки по налоговым обязательствам и т.д.
То есть сказывается недоступность финансов и снижение потребительской активности.
Низкая ключевая ставка приводит к обесцениванию труда и продукции, вынуждая производственников повышать зарплаты, увеличивать объем займов и соответственно объем выпускаемой продукции.
Такая политика может привести к дисбалансу в части спроса-предложения.
Доступные займы стимулируют рост производства, но в то же время падающая стоимость национальной валюты делает отечественную продукцию дешевой.
Если экономика строится на экспорте, то падающие цены стимулируют спрос и процесс увеличения выпуска, как и повышения зарплат, будет сбалансированным планомерным. В случае со смешанными и внутренними экономиками, резкое сокращение стоимости продукции вызовет перенасыщение рынка и затаривание складов, итогом чего будет стагнация, снижение спроса и т.д.
Политика и сигналы ЦБ РФ
Периодические изменения ключевой ставки, должны совпадать с экономическими циклами, отражающими как внешнюю, так и внутреннюю кредитно-финансовую политику государства.
Своевременное повышение или снижение показателей ключевой ставки на несколько базисных пунктов позволяет повысить ликвидность или сократить объем денежной массы, стимулируя потребителя на трату или накопление денежных средств.
Анализируя действия ЦБ можно предугадывать направление политики и зарабатывать на этом. Если государство понижает ключевую ставку, значит в «казне» достаточно ликвидности для выдачи кредитов, а спрос находится на том уровне, что требует повышения объема производства.
Так как при низкой ключевой ставке стоимость национальной валюты понижается, можно заработать покупая валюту или продавая рублевые активы, чтобы купить их по более привлекательной цене.
И наоборот, растущая ключевая ставка, является поводом для продажи иностранной валюты или накопления бумаг отечественных компаний, цена на которые будет расти.
Не стоит сравнивать планомерные колебания ключевой ставки в несколько базисных пунктов и резки скачки на несколько единиц или даже десятков процентов.
Повышение или понижение ключевой ставки более чем на 1% уже указывает на наличие кризисных явлений. В таком случае следует воздержаться от приобретения рискованных активов и хранить капитал в наличности (счетах, депозитах).
О том, что лучше, иностранная валюта или рубль, красноречиво скажет направление изменений ключевой ставки.